半年虧損超過800億美元：Anthropic把帳本攤開，投資人開始按計算機

10月21日，《華爾街日報》引述一份IPO招股書草案報導，Anthropic今年上半年淨虧損超過800億美元，約合新臺幣驚人量級的數字，同時公司也釋出訊號：未來數年可能投入高達7,500億美元擴充算力資源。消息一出，討論焦點很快從「虧多少」轉到「那IPO還值多少錢」。

虧損的數字長什麼樣

先把帳攤開看。去年同期，Anthropic虧損約130億美元；今年上半年虧損暴增至800億美元以上。其中約720億美元屬於會計損失，與公司為了融資而發行的金融工具價值變動有關。換句話說，這筆錢大部分並非日常營運燒掉，而是帳面上的估值連動效果。

但燒錢的部分確實也在放大。截至6月30日的半年內，AI基礎設施投入接近90億美元，幾乎是去年同期的四倍。同一時間，營收從11億美元升至163億美元。收入漲了十幾倍，投入也翻了四倍，兩條曲線一起往上，這就是AI競賽目前的形狀。

而這不是第一次出現駭人數字。路透社9月就依據招股書報導，Anthropic 2025全年淨虧損為420億美元。虧損逐季擴大，已經是連續的趨勢而非單一事件。

真正讓市場繃緊的是後續。四名知情人士向路透社透露，上周Anthropic在舊金山舉辦投資者日，活動結束後，部分現有與潛在投資人在看完最新財務披露後，開始考慮下調估值。其中三人表示，會上討論的估值約為1.5兆美元，低於此前傳出的11月股票發售約2兆美元預期。

Anthropic在會上給出的另一面是：第三季營收環比大漲45%，達168億美元，且該季在調整後口徑下已實現獲利。增長動力很大程度來自Claude Code，這款讓開發者寫程式、搭建應用的編程助手，撐起了營收曲線最陡的那一段。

這也呼應了先前社羣對Anthropic那張IPO門票的排隊式討論：當時大家看好上市話題，現在帳本一攤，隊伍裡開始有人低頭算自己的帳。

《華爾街日報》點出更廣的圖景：投資人正更審慎地檢視，企業投入晶片與數據中心的巨額資金究竟能不能換回報。路透社則直言，若Anthropic的IPO遇冷，可能對整體AI市場造成壓力；在OpenAI預計明年上市之前，業界普遍認為AI行業的短期前景，很大程度取決於這次IPO的成敗。

把幾件事並排放在一起看，味道就出來了：一邊是虧損擴大、投入翻倍的招股書；一邊是季營收暴漲、調整後轉盈的增長故事；中間夾著一個正在被投資人重新議價的估值。數字沒有說謊，只是每個人挑了自己想信的那一欄。

至於2兆變1.5兆的傳聞會不會成真，11月股票發售見分曉。在那之前，每一次財務披露，都會被放大檢視一遍。